歷史研究 · 資料日期 2026-07-14

高盛

NYSE · GS

高盛的企業投行、交易與資產管理連結客戶需求，但高活動季度的報酬不能視為常態；要由跨期費用收益、風險資本與管理業務回報驗證。

小讀本當時怎麼看

高盛：高盛的企業投行、交易與資產管理連結客戶需求，但高活動季度的報酬不能視為常態；要由跨期費用收益、風險資本與管理業務回報驗證。投行費33.95億、股票74.16億支持當季活動，不能保證延續。管理費與私人股權利益分開，並非全部固定費用。

高盛提供投資銀行、固定收益與股票市場服務，以及資產和財富管理。客戶需要籌資、交易、風險安排及管理資產，公司藉費用和市場服務取得收益，也投入人員、系統和風險資本。這些需求可以彼此支持，但並不保證收入平穩；交易與企業活動、資產價格及客戶關係不同，應分開理解其持續性與承擔的成本。

七月十四日官方季度結果頁列第二季淨收入二百〇三點四億美元、淨利六十六點三億、稀釋EPS二十點九八，年化普通股ROE兩成三點五。這是截至六月底單季，不是已完成全年結果。年化比率是比較尺度，不能當未來一年保證報酬；公司對需求延續的評論也只是管理層期待，需要下期實際費用與收入驗證。

全球銀行與市場收入一百五十五點二〇億美元，投行費三十三點九五億、股票七十四點一六億，較高活動支持成果。資產財富管理四十五點九七億，也含私人股權投資利益；平台方案二點二一億受Apple Card待售組合折價影響。完整PDF已取得核對，各部門並非同樣成長；投資及待售資產影響不能當全部經常性服務收益。

我的判斷是高盛要以跨期客戶費用、風險資本與管理收益證明平台價值。若企業活動轉成收入、管理服務支持收益且風險投入合理，論點較強；若市場冷卻使交易與投行同步下降，應重審。完整PDF顯示費用與待售資產仍影響結果；本文沒有即時股價及全部後續事件，不由高年化ROE推定永久報酬。

投行費33.95億、股票74.16億支持當季活動，不能保證延續。

管理費與私人股權利益分開，並非全部固定費用。

營運費用116.73億增26%，Apple Card折價仍影響收入。

官方業務頁列投資銀行、固定收益股票、交易銀行、資產及私人財富服務。企業籌資或交易可形成不同需求，管理業務則依客戶資產及服務收費；同一客戶關係可能延伸，但並非每項互動都帶來利潤。本文不假定全平台有固定費率，應用實際收入、人員和風險投入確認客戶價值。

官方七月十四日列第二季淨收入203.4億美元、淨利66.3億、EPS20.98，年化普通股ROE23.5%。年化便於比率比較，並非全年已完成或下一年會重複。每股結果與總利益也有股數條件，本文不以單季EPS乘四當預測，更不把普通股ROE當總資產或每項產品回報。

全球銀行市場收入155.20億美元增53%，投行費33.95億增55%，股票74.16億增72%，FICC45.92億增32%。官方說明籌資與已完成併購支持，投行待辦費用增加仍不是已確認收入。不同服務有風險與人員成本，不將最高增速套用全部，也不把管線直接轉成利潤；新期需要實際收入與風險投入驗證。

資產財富管理收入45.97億美元增20%，其中管理及其他費33.55億，投資4.41億；官方說明私人股權投資利益與較高管理資產支持收入。私人銀行與貸款6.89億則受Marcus存款較低淨利差影響，不能只以部門總成長宣稱每項改善。本文不把投資收益全當固定管理費，用客戶資產、費用與風險分開核對。

平台收入2.21億美元減64%，官方說明Apple Card放款組合在2025Q4轉待售，折價列收入；信用提存1.02億主要相關批發放款。不能把較低提存單獨當全部風險消失。營運費用116.73億增26%，含薪酬與交易費用，上半年效率比58.8%是半年口徑。完整PDF已核對，後續監控失敗仍保持未知。

最強反方是交易、企業活動及資產價格同時轉弱，管理費和投資收益不足補償，而人員和風險資本成本難以立即下降；待售資產折價仍可能侵蝕價值。若跨期客戶收益與費用紀律支持，反方弱化；若新財報顯示收入冷卻、費用或資產成本上升，應重審。本篇沒有即時估值，不由高單季年化ROE推定永久股東報酬。

本篇是原版歷史研究，未補上新刊的完整估值，不列為每週新版發布。